公开资料显示，公司主营“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱、新闻纸及其它纸制品的生产和销售，主导产品为箱纸板、瓦楞纸、瓦楞箱板纸箱等包装纸和新闻纸、胶印书刊纸等文化纸。

疫后需求回暖助推盈利改善，消费复苏按下“快进键”

包装纸需求分布在各个行业，纸业的发展状况与宏观经济波动息息相关，往往被当作经济的“晴雨表”指标之一。在2022年在宏观经济下行压力较大的影响下，包装纸行业终端需求疲软，普遍呈现增收不增利的局面。此外，公司计提商誉减值的行为也对短期业绩有所影响。

随着国内调整疫情防控政策的有力执行，国内经济稳定复苏，全球产业链供应链得以重新优化和改善，对于市场预期的稳定至关重要。“以纸代塑”的大趋势下，废碎包装纸进口量减少，刺激下游纸板包装稳步增长，国内供给进一步抬升。

公司主营纸种箱板纸及瓦楞纸景气度与宏观消费表现关联度高，疫后需求复苏有望推动箱板纸及瓦楞纸盈利改善，市场需求将进入放量阶段。随着终端消费的逐步恢复，新增供应及零关税政策带来的进口冲击有望得到缓解。若23年经济复苏情况良好，公司可以较快消化库存及新增供应量，缓解成本端压力，在消费旺季提涨纸价，进一步推动箱板纸及瓦楞纸盈利的改善。

产业链一体化优势显著，产能扩张强化成本优势

目前，公司已经具备造纸和包装产业链一体化的优势。公司拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链，产业链上下游协同效应使公司能够及时准确地把握市场中回收纤维和原纸的价格信息，及时调整原材料和产品的定价策略，具有较强的成本控制能力和原料供应能力。

公司产业上端涵盖国内外回收纤维采购网络，产业下端在全国各地布局包装厂，产品直接服务于各行业的下游客户，能够为客户提供一站式包装整体解决方案。通过产业链协同效应，公司在生产中降低库存和备货水平，不断增强交货能力。包装业务方面，下游客户与回收纤维采购连接，形成产业链闭环，有助于保质保量地回收纤维以实现原纸生产的稳定性和连续性。

山鹰国际近年持续扩张产能，并加快产业链一体化布局建设，强化成本优势。造纸方面，公司目前国内原纸产能为695万吨，后续还有多个项目规划投产。广东山鹰100万吨高档包装纸已于2022年投产，浙江山鹰77万吨高档环保包装纸项目和吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目预计于2023年建成投产，宿州山鹰180万吨包装纸等项目将根据安排合理规划进行建设。公司产能的持续投放将有效地支撑公司业绩的增长。再生纤维方面，公司在东南亚拥有110万吨再生浆产能，目前还有在持续建设中的年产32万吨英国及荷兰再生浆产能。

总体来看，在需求回暖、消费复苏的大背景下，行业供需关系将持续改善。山鹰国际有望在未来的市场表现中持续优化国内和国际战略布局，充分发挥造纸业龙头优势，加强产业链布局和数字化建设，最终实现整体盈利水平的改善。